IT之家 10 月 19 日消息，盡管市場對人工智能（AI）泡沫的擔憂日益加劇，但高盛（Goldman Sachs）認為，這場 AI 繁榮才剛剛拉開序幕。

這家華爾街巨頭的分析師指出，當前的投資規模與 AI 所能帶來的潛在經濟回報相比仍然較小。

高盛(sheng)分析師在周三發布(bu)的(de)(de)一份報告中寫道：“生成式 AI 所承(cheng)諾的(de)(de)巨大(da)經濟價(jia)值(zhi)，足以(yi)支撐當前(qian)對 AI 基礎設施(shi)的(de)(de)投(tou)資。只要企業相信今天的(de)(de)投(tou)入將在長期內帶來超額回報，目前(qian)整體 AI 投(tou)資水平就是可持續的(de)(de)。”

高盛提出這一判斷主要有兩大理由：一是 AI 應用在已部署領域已開始顯著提升生產效率；二是要釋放這些效益，需要龐大的計算能力支持。

高盛估算，AI 帶來的(de)長期生產力提升(sheng)所產生的(de)經(jing)濟(ji)價值將遠(yuan)遠(yuan)超過其(qi)前期投入(ru)成本。該機(ji)構預測(ce)，若 AI 實(shi)現廣泛(fan)普(pu)及，有望為美國(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)加約 20 萬億美元（IT之家(jia)注：現匯率(lv)約合 141.9 萬億元人民幣），其(qi)中約 8 萬億美元將以資本收入(ru)的(de)形式流入(ru)企業。

分析師表(biao)示(shi)：“生(sheng)成(cheng)式 AI 仍有望迅速加速任務自(zi)動(dong)(dong)化進(jin)程，推動(dong)(dong)勞動(dong)(dong)力成(cheng)本節約并大(da)幅提(ti)升(sheng)生(sheng)產(chan)率(lv)(lv)。我(wo)們的基(ji)準預(yu)測顯示(shi)，在全面采用 AI 后，美國整體勞動(dong)(dong)生(sheng)產(chan)率(lv)(lv)將提(ti)升(sheng) 15%，這一過(guo)程預(yu)計將在未來(lai)十年內逐步實現。”

盡管芯片、服務器和數據中心的支出屢創新高，高盛仍認為，與以往的技術革命相比，當前 AI 領域的投資規模依然有限。

該機構估計，美國與(yu) AI 相關的(de)(de)投資(zi)(zi)尚不足國內生產總值（GDP）的(de)(de) 1%，而(er)此(ci)前幾(ji)次技術浪(lang)潮(chao)高峰期的(de)(de)投資(zi)(zi)占比(bi)則(ze)高達(da) 2% 至 5%，包括鐵路擴張時期、1920 年(nian)代電(dian)氣化浪(lang)潮(chao)以及上世紀 90 年(nian)代末的(de)(de)互聯網泡沫時期。

高盛分析(xi)師(shi)表示，從宏觀經濟角度看，AI 投資(zi)的合理性(xing)依然充(chong)分，他(ta)(ta)們“并不太擔心 AI 資(zi)本支出(chu)的具體金(jin)額”。他(ta)(ta)們指出(chu)，預(yu)計 2025 年全年 AI 相關支出(chu)約為(wei) 3000 億美元（現匯率(lv)約合 2.13 萬(wan)億元人(ren)民幣），考慮到該技術的長期回報潛力，這(zhe)一投資(zi)規模是合理的。

不過，高盛也承認，市場存在“合理擔憂”：那些目前在 AI 領域投入最多的公司，是否真能最終收獲最大回報？尤其考慮到硬件設備快速折舊的風險。

分析師認為(wei)，如果投資者能夠捕獲 AI 長(chang)期(qi)經(jing)(jing)濟價值中的較大份額，那么進入時機的重要性就會相對(dui)降(jiang)低(di)。然而歷(li)史經(jing)(jing)驗(yan)表明(ming)，先發優勢并不總能轉化為(wei)最終勝(sheng)勢。

他們指出(chu)，“先行(xing)者”在基礎(chu)設施建設周期中往往表現(xian)不佳，并(bing)以(yi)鐵路(lu)和電(dian)信行(xing)業為例說明：在許多情況下(xia)，后(hou)來(lai)者通過在早(zao)期過度建設后(hou)的(de)低(di)谷期低(di)價(jia)收購資產，反而獲(huo)得(de)了更高的(de)回報。

報告寫(xie)道：“當(dang)前 AI 市場(chang)的(de)結構尚不(bu)清晰(xi)，無法確定今天處(chu)于領先地位(wei)的(de) AI 企業是否將(jiang)成為長期贏家。”

他們補(bu)充道(dao)：“當(dang)互補(bu)性資產（如半導體）稀缺且生產高度垂直整合時，先發優(you)勢更為明顯 —— 這意味著當(dang)前領先者可能表(biao)現更優(you)；但(dan)在技術(shu)變(bian)革迅猛的時期，這種優(you)勢則(ze)會(hui)減弱(ruo)。”

此(ci)外，分析師還指出，早期采用者正(zheng)通過同時使用多個 AI 模型而非依賴單(dan)一生態系統(tong)來對(dui)沖(chong)風險，這進一步(bu)削弱了現有巨頭的競爭優(you)勢。

他們還強(qiang)調，目前尚難判斷企業持續投入 AI 的動力何(he)時會減(jian)弱，因為早期已顯現的生產率提升和模(mo)型性(xing)能的穩(wen)步改進仍在激勵投資。

“因此，盡管隨著 AI 投(tou)資(zi)周期逐(zhu)漸(jian)從建設(she)階段過渡到成熟(shu)階段，且硬件成本(ben)持續(xu)下(xia)降(jiang)，投(tou)資(zi)終將趨于(yu)平(ping)穩，但當前的(de)技術(shu)背景仍有利于(yu) AI 投(tou)資(zi)的(de)持續(xu)推進。”分析師總結(jie)道。

高(gao)(gao)盛的這一評(ping)估(gu)發布之際(ji)，市場正圍繞 AI 是否(fou)催生(sheng)了(le)新一輪科技泡沫展(zhan)開激(ji)烈辯論(lun)。上周，摩根士丹利（Morgan Stanley）和(he)高(gao)(gao)盛的戰(zhan)略分析師(shi)均指(zhi)出，若綜合考慮盈利增長、現金(jin)流和(he)利潤率等因素，當前 AI 相關股(gu)票(piao)的估(gu)值(zhi)并未(wei)像批評(ping)者所聲稱(cheng)的那(nei)樣被嚴重高(gao)(gao)估(gu)。

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